做市商有哪些？
这是一个非常核心的问题。ETF的“做市商”是一个广义的概念，在不同的市场和语境下，具体所指的角色略有不同。总体来说，他们扮演着提供流动性、维持价格稳定、并执行套利的关键角色。
我们可以从不同市场的主要参与者来理解：
一、 A股市场（官方称为“流动性服务商”）
在中国大陆的交易所（上交所、深交所），ETF做市业务有明确的资格认定和监管制度，称为 “流动性服务商”。主要由券商及其子公司担任。
主要参与者：
- 头部大型券商：如中信证券、华泰证券、国泰君安、中金公司、招商证券等。这些券商通常实力雄厚，为众多ETF提供做市服务。
- 专注于ETF或量化交易的券商：如方正证券（旗下有知名做市团队）、东方证券等。
- 部分公募基金公司的子公司：一些基金公司也会通过旗下的券商子公司或专户参与做市。
如何查询：
- 在ETF的基金公告或定期报告中，基金管理人会披露为该基金提供流动性服务的券商名单。
- 在股票交易软件中，进入ETF的 “F10”或“资料”页面，通常在“基金概况”或“相关机构”里可以找到“流动性服务商”或“做市商”列表。
二、 美股/港股/国际市场（通常称为“授权参与人”或“做市商”）
在这些成熟市场，体系略有不同，角色划分更清晰：
授权参与人：
- 这是ETF生态中最核心、最高级别的机构。他们是被ETF发行商（如贝莱德iShares、道富SPDR、先锋Vanguard）授权，唯一有资格进行一级市场申购和赎回（即用一篮子股票换取ETF份额或反向操作）的机构。
- 他们是谁：几乎全部是顶尖的国际投资银行和大型券商。例如：
- 高盛
- 摩根士丹利
- 花旗集团
- 摩根大通
- 美银美林
- 这些巨头拥有强大的资本、交易能力和股票库存，才能处理大规模的实物申购赎回。
做市商：
- 这是在二级市场（交易所内）为ETF提供买卖报价、保证交易活跃的机构。许多授权参与人同时也会充当做市商，因为他们有直接的份额创造/销毁渠道，套利效率最高。
- 此外，还有许多专业的量化交易公司和对冲基金（如Jane Street, Optiver, Susquehanna, Citadel Securities等）也是非常重要的做市商，它们通过算法提供持续的流动性并捕捉微小价差。
核心关系与总结
| 市场 | 一级市场核心（申购/赎回） | 二级市场核心（提供流动性） | 特点 |
|---|---|---|---|
| A股 | 流动性服务商（通常兼具职能） | 流动性服务商 | 官方指定，名单公开，券商主导。 |
| 美股/国际 | 授权参与人 | 做市商（通常由AP兼任或专业机构担任） | 市场化的特许体系，由顶级投行主导。 |
对于普通投资者来说，最关键的是：
- 你无法直接成为做市商或授权参与人，这是高门槛的机构业务。
- 你可以通过查看ETF的流动性服务商名单，来判断其流动性是否有保障。通常，做市商数量多、且都是实力雄厚的大券商，意味着该ETF的买卖价差会更小，交易更便捷，折溢价控制得更好。
- 你所享受的 “像股票一样方便地买卖ETF” 的体验，正是这些看不见的做市商在背后持续工作、提供报价的结果。而他们赚取的，主要是买卖价差和高效套利的收益。
简单说，做市商就是ETF交易的“润滑剂”和“价格稳定器”，主要由实力券商和顶级投行扮演这个角色。
